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8月CPI降至1.3%创年内新低PPI持续改善

【铝道】9月9日，国家统计局公布的数据显示，8月CPI同比上涨1.3%，创2015年11月以来的新低。当月CPI涨幅也不及市场预期。

PPI降幅继续收窄，8月同比下降0.8%，降幅相比上月收窄0.9个百分点。

目前肯定不是处于通胀状态，但也很难说是通缩，因为PPI降幅在收窄。 永康国泰君安首席经济学家林采宜对21世纪经济报道表示， 虽然货币政策有空间，但央行更倾向于通过MLF+公开市新技术总是被冠以“革命性”的描写场操作向市场提供流动性。

21世纪经济报道采访了解到，未来几月CPI涨幅会有所上升，因此1.3%的CPI涨幅或是年内低点；PPI则有望由负转正。

CPI不及预期

数据显示，8月CPI同比涨幅为1.3%，相比上月回落0.5个百分点，大幅低于市场预期。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读8月CPI数据时表示，（CPI回落）主要是由于食品价格同比涨幅回落较多。

余秋梅称，去年8月食品价格环比上涨1.6%，是2011年以来同期较高环比涨幅，抬高了今年8月份的对比基数。今年8月食品价格同比涨幅仅为1.3%，比上月回落2.0个百分点，直接影响CPI同比涨幅比上月回落0.38个百分点。

食品价格不像前几个月那样高涨，同时工业产成品的价格也有下行趋势，这两个因素使8月CPI增速放缓。 林采宜表示。

PPI方面，8月同比下降0.8%，降幅相比上月收窄0.9个百分点。余秋梅称，今年以来工业生产者出厂价格同比降幅逐月收窄，7、拆卸安全阀调理螺钉8月份受去年基数较低影响收窄幅度较大。

值得注意的是，8月下游加工行业PPI环比涨幅为0.4%，而上游采掘行业PPI为-0.3%。

招商证券宏观团队认为，下游行业好于上游行业，这是近半年内首次出现，这与统计局PMI反映的终端需求旺盛的形势一致，也符合PMI中主要原材料购进价格的涨幅。虽然投资数据低迷，然而与消费相关的制造业数据持续向好，不必对经济前景过于悲观。

年内PPI有望转正

今年2月，CPI回升至2.3%后，连续三个月都电缆卷筒处于这一水平。5月后CPI逐步回落，至8月录得1.3%，创2015年11月以来的新低。

九州证券全球首席经济学家邓海清分析称，CPI下行非趋势，预测9月CPI回升至1.7%-1.8%，10月CPI回升至2%左右，CPI仍将维持1.5%-2.5%区间震荡。他表示，由于去年9月CPI环比仅为0.1%，远低于历史均值，而今年9月CPI环比极大概率高于0.1%，因此从基数角度看9月CPI回升是必然。

中银国际金融研究所研究员周景彤表示，8月PPI同比涨幅在继续收窄。如果考虑近期经济出现企稳迹象，未来需求增加，原油、煤炭和钢材等价格或将继要根据规定正确选用续上涨，PPI同比涨幅很可能转负为正，这将对CPI产生向上的压力。

PPI自2012年3月变为负值后，已连雕刻刀续54个月在负值区间运行。自去年12月开始，PPI降幅连续收窄，降幅由去年底的6.8%收窄至8月的0.8%。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵对21世纪经济报道表示，未来数月，随着美联储加息预期减弱，预计美元延续弱势震荡，大宗商品价格仍存上行空间。而近期发改委限制煤价会议传递了坚定去产能的信号，国内工业品价格易升难降。同时，PPI基数依然较低。综合判断，预计PPI同比降幅将继续收窄，较快10月将看到PPI同比转正。

中信固收团队认为，8月PPI表现持续印证制造业改善格局，下半年随着财政支出加码，基建投资将继续提振商品需求，而供给侧收缩下上游商品价格涨势有望持续，进而推升PPI，预计PPI降幅收窄将持续。PPI对CPI的传导将更明显，从而推动通胀温和上行，经济温和复苏态势不变。

年内降准降息难现

按照年初《政府工作报告》，今年通货膨胀的控制目标为3%。8月CPI数据远低于3%，某种程度上再度给了市场对于政策放松的预期。

朱启兵表示，通胀压力虽暂时不会对政策构成掣肘，但并非可以忽视。同时，人民币汇率、货币政策传导机制等限制央行宽松的因素依然存在，短期内不会降准降息。

另一种观点则认为通胀仍有上行趋势，由此制约货币政策空间。招商宏观认为，虽然通碟簧胀超预期下行，但通胀预期还在上升，且PPI上行的幅度依然较快，因此货币政策空间并未打开。

邓海清则认为，以GDP平减指数看，2季度为1.69%，远高于2015年的GDP平减指数。央行年的降息不仅取决于CPI，也取决于GDP平减指数或工业企业通缩，而现在工业企业通缩问题已经基本消失，CPI也并未低于2015年，因此央行放水空间并不存在。

央行发布的《货币政策执行报告》称，中央银行流动性供给方式出现变化。具体而言，2015年上半年主要通过降低法定存款准备金率供给流动性，2016年上半年则主要通过公开市场、中期借贷便利等货币政策操作供给流动性。

林采宜表示，央行近期重启14天逆回购以及将MLF的期限拉长，试图用这种长周期、灵活的工具来向市场提供流动性，这两种操作有替代降准的作用。 下半并传送到计算机;计算机可采取工控组态软件年央行宽松的迹象不明显。 她说。

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