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聚焦北戴河：十三五中国经济的五大趋势

7月20日的政治局会议决定于10月份召开十八届五中全会，研究“十三五” 规划的编制。《华夏时报》援引长期向国家发改委提供决策建议的一位专家表示，预定7月底的北戴河会议决策层将讨论“十三五”规划。即中国下一个五年计划可能即将在北戴河定调。

申银万国[微博]分析师李慧勇在最新的报告中指出，如果说十二五是打基础的五年的话，十三五就是见效益的五年。站在 10 年期的习李新政的大背景下来看待中国经济，那么在习李当政的前期主要是以打基础为主，通过反腐、去杠杆和全方位改革筑起经济健康发展的根基，打完基础之后应该享受开花结果。

所以中国经济有望在十三五步入新的上升周期，主要理由有三：

1、市场基本出清；

在需求下降以及前期投资扩张的累积效应下，传统行业出现了严重的产能过剩，全社会固定资产投资增速也开始下降。在过去很长的一段时间内，大量的产能需要消化，大量的杠杆需要去化，大量的库存需要出清，使得市场无法通过自身的调整走出来。如果将 2007 年视为经济的一个高点，不经意之间我们已经历了 9 年的调整时间，新常态的背景使得调整的周期拉长了。目前来看，三大需求中，投资到了历史低点，出口到了低点。现在已经是最坏的时刻，只要任何一个增长点出现，中国经济的增长动力就会喷薄而出。

2、是新的增长红利将得到激发；

在次贷危机之后中国经济增长率从 14%下降到7%，主要的原因就是全要素生产率的下降。而这种全要素生产率的下降，来自三大红利的衰减。1、入世带来的全球化红利衰减；2、工业化红利衰减；3、改革带来的市场化红利衰减。

如果通过再造三大红利，毫无疑问中国经济将获得新的增长动力。这是我们比市场乐观的核心原因，也是能够推动中国经济步入新周期的黄金三角。一是把“一带一路”作为第二次入世，使得中国再一次获取全球化红利。二是以互联网+为代表，再造工业化红利，基本使得中国从重化工业步入到后工业化时代。三是国企改革曾经让中国经济焕发第一春、第二春，未来以垄断领域的改革为代表，国企改革将让中国市场焕发第三春。

3、国际环境总体改善。

发达国家的经济开始复苏，尤其是美国经济表现强于预期，日欧经济也将在货币宽松的条件下缓慢复苏。其次是新兴市场经济体将在滞后于发达国家后开始复苏。新人口红利国家如金砖五国的印度和巴西；灵猫六国的印尼和土耳其；金钻十一国的菲律宾、墨西哥和埃及等有望成为发展中国家新的增长点。根据 IMF[微博] 的预测，与十二五期间世界经济 3.6%的预期增长率相比，十三五期间世界经济的预期增长率达到了 3.9%，高出了 0.3 个百分点，显著改善。

此外从历史的角度，中国经济也将步入一个新的周期。

从中国历年来的GDP 增长率可以看出，如果按照“谷-谷”法进行划分，改革开放以来中国经济共经历了三个大的周期。第一个周期是从 1981 年到 1990 年；第二个周期是从 1990 年到1998 年；现阶段中国经济正处于第三个周期的尾声，第四个经济周期的酝酿期。从历次经济周期的下降区间来看，从峰值下降到谷底分别历经了 1983 年到 1990 年的 8年时间以及 1992 年到 1999 年的 8 年时间，而次贷危机后的本轮经济增速下降区间已经历时 2007 年到 2015 年的共 9 年时间。从经济周期演化的角度来看，本轮经济下滑的时期已经足够长，在十二五期间经济增速逐年回落的过程中，中国经济正逐步完成一个探底的过程。并且，从后危机时期的经济调整来看，距危机发生已经过去了 8 年时间，世界经济和中国经济都可以有一个比较充足的时间来完成调整和重建。

申银万国认为，十三五期间，中国经济增长至少要保持 6.56%的平均增长速度，才能完成“2020 年 GDP 比 2000 年翻两番”的目标。要全面建成小康社会，6.56%是“十三五”的底线。

而从过去几个五年计划和规划的情况来看：“九五”计划确定的增速是 8%，最后实际增长 8.6%；“十五”计划确定的是 7%，最后实际增速是 9.5%；“十一五”规划确定是 7.5%，最后实际增速是 11.2%；“十二五”规划确定的是 7%，目前的四年增速分别为：2011 年 9.3%、2012 年 7.7%、2013 年 7.7%、2014 年 7.4%。

考虑到底线以及实现的可能，预计十三五的期间政府设立的增长目标大约为 6.56%~7%之间。考虑到国际环境以及国内制度红利的释放，实际经济增长速度大概在 7.5%左右。

再通过与韩国以及台湾等经济体的横向对比，综合考虑，申银万国预计十三五期间中国经济平均增长7.5%，呈现前7后8之势。

按人均GDP算，2015 年的我国所处的发展阶段大约相当于台湾 1986 年、韩国 1988 年的水平，这两个地区随后五年的平均增速都约为7.5%。

从结构上看，十三五中国经济五大趋势值得重点关注：

1、产业结构更呈现服务业化、智能化、高端化的特征；

●产业结构服务业化

从产业结构演进的规律来看，随着人均收入水平的提升，资源配置将由第一产业到第二产业再到第三产业转换，第三产业的比重将持续提升。而从消费结构的演进规律来看，随着居民衣食住行等必需品消费需求的满足，精神享受型的、发展型的消费比重将不断提高，而这类需求的满足恰恰依赖于服务业的大力发展。目前第三产业在GDP 中所占的比重已超过第二产业，并且从增长速度来看，第三产业的增长也要快于第二产业。因此，我们认为“十三五”期间无论是服务业占比还是服务业对经济增长的贡献都将超过 50%。

●智能化：中国制造 2025 主攻方向

十三五期间，产业结构将会出现的又一重大趋势就是信息技术与制造业的融合，推动制造业向智能化转型。工业和信息化部印发的《关于开展 2015 年智能制造试点示范项目推荐的通知》，将重点推进流程制造、离散制造、智能装备和产品、智能制造新业态新模式、智能化管理、智能服务等 6 大领域的试点。《中国制造 2025》也明确要加快推动新一代信息技术与制造技术融合发展，把智能制造作为两化深度融合的主攻方向。

《中国制造 2025》明确提出，要到 2020 年实现制造业重点领域智能化水平显著提升，使试点示范项目运营成本降低 30%，产品生产周期缩短 30%，不良品率降低 30%。这意味着，十三五期间，智能制造的重点领域将会取得实质性的进展，具有广阔的投资空间。

●高端化：战略性新兴产业

根据《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业到2015 年的增加值占国内生产总值的比重要达到 8%左右；到 2020 年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重要达到 15%左右。未来五年的 GDP 增长率约为 7.5%，要实现上述目标，十三五期间战略性新兴产业的规模就要保持年均 22%的增长率，明显高于 GDP 增长率。有哪个行业可以实现 3 倍于 GDP 的增长，恐怕也只有战略性新兴产业。因此，十三五期间，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车产业发展前景广阔，将进入快速增长期。

2、中西部领跑四大地区增长；

从东、中、西和东北四大板块来看，十二五期间，西部增速最高，中部次之并高于东部，东北则呈现出“塌陷”式增长。这种格局将延续至十三五。主要的原因有以下三个方面：

一是东部步入工业化后期，中西部大多处于工业化中期；

二是中西部人均收入较低，具有明显的后发优势；

三是东北“塌陷”源于制度扭曲、重化工业为主的产业结构及人口净流出等多方面不利影响。

3、国企改革取得实质进展；

“十三五”中国经济面临新的挑战，国企改革是中国经济增长的主要动力。国企改革要克服国有资产流失的风险，要解决国资高管中饱私囊的问题。如果采取一事一议的办法，国企改革的进程很难取得突破性的进展。因此，国企改革的关键是确定改革的负面清单。通过明确国企改革的红线，将不能改革的部分放到负面清单中，将无法市场化的国资国企放到负面清单里，界定清楚国企的经济权利和行政权利。伴随着红线的明确，国企改革会大踏步前行，十三五期间的国企改革将会取得突破性进展。

在 2013 年投资的所有结构，三分之二是民间投资，三分之一是国有投资。并且国资的分布在行业间的分化很严重。在能源、环保、通信、交运、教育、建筑、金融等领域，国资仍然一股独大。其中，除了能源领域可能涉及到国家安全的问题难以短期内开放，其他诸多领域都存在着进一步开放的空间。如果不是必须国有控股的领域可以大幅度或完全地向市场放开，毫无疑问将成为十三五的一个新的增长点。

4、直接融资大发展，金融和实体有望形成良性互动；

十三五期间将是金融深化加快推进的时期，我们一直追求的金融与实体经济的良性互动有可能在“十三五”实现。经济和金融应该是一体两翼、密不可分。我们都希望通过金融深化使得金融对经济有更好的支撑作用，同时我们发现其他国家在经济发展中屡屡遭到金融泡沫破灭的冲击。因此在十三五期间，一方面要大力推进金融自由化和发展金融，另一方面要大力加强金融监管，维持金融安全。

在这个背景下，“十三五”期间三个方面的变化值得高度关注。一是大力发展金融战略方针不会变，现在是大国经济、小国金融，“十三五”期间应该是大国经济匹配大国金融。

二是以证券法修改为标志，一方面简政放权，另一方面要把监管的漏洞堵上。伴随着证券法的修改，多层次的资本市场会建立。我们希望看到的资本市场应该是一种沿着券商柜台交易市场、区域股权市场、场外市场——新三版、中小板和创业板以及沪深主板的正金字塔状，这是多层次资本市场发展的方向，现实情况却更类似一种倒金字塔状。如果多层次的资本市场可以建立起来，作为一个结果，直接融资比重毫无疑问会大幅度提高。2015 年以来，直接投资的比重发生了明显的变化，现在只占 15%，我们认为未来会提高到 30%，甚至会更高。

三是居民家庭的财富越来越转向股权投资。居民的储蓄主要用于投资金融资产，伴随着中国证券化率的提升，中国的股市和经济将形成良性互动。伴随着中国经济的新周期，中国股市将再起牛市。

5、人民币(6.2095, -0.0001, -0.00%)国际化和走出去良性互动。

近年来，人民币在利率市场化、汇率自由化以及资本账户开放等方面推行了一系列卓有成效的改革。“十二五”规划中提出要逐步实现人民币资本项目可兑换，而今年正是十二五的收官之年，央行[微博]行长周小川明确表示要在今年推动实现人民币资本项目可兑换；而放开存款利率上限，从而实现利率市场化的最后一步，今年“有很大的几率实现”。因此，人民币距离可自由使用货币已经越来越近。

最后，该机构认为上述判断的主要风险在于：

1、世界经济再次出现危机；

2、2015 年人民币未能加入 IMF SDR 货币篮子；

3、改革低于预期。

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